小米集團-W(01810.HK) -0.980 (-2.999%) 沽空 $16.13億; 比率 29.525% 今早低開2%後回穩，早段曾高見32.94元一度輕微倒升0.8%，最新報32.24港元下滑1.3%，成交額34.15億元，瑞銀表示，將小米目標價由38元下調至36元，維持「中性」評級，以反映對其今明兩年業績經調整後每股盈利預估各下調8.7%及2.4%，將對其2026年核心盈利下調3%，因智慧型手機毛利率預估降低，下調電動車出貨量與毛利率。在AI方面，管理層重申近期的進展與投資計劃。管理層在業績會後承認，記憶體成本壓力將在未來幾個季度持續影響智慧型手機、PC和平板的毛利率，且拐點能見度仍低。隨著MiClaw的推出及MiMo大語言模型的迭代，AI功能將不僅應用於智慧型手機，還會延伸至電動車與家電，提升整個生態系統的使用體驗，短期內並無商業化計劃。
小米昨日(24日)收市後公布截至去年12月底止全年業績，總收入和經調整淨利潤均創歷史新高。純利416.43億元人民幣，按年升76%；每股盈利1.62元人民幣。不派息。按非國際財務報告準則計，經調整淨利潤391.66億元人民幣，按年升43.8%。
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小米去年第四季純利65.44億人民幣，按年跌27.3%；按非國際財務報告準則計，經調整淨利潤63.49億人民幣，按年跌23.65%，對比本網綜合6間券商預測介乎52.6億元至89.15億人民幣，符合預期。收入1,169.16億人民幣按年升7.3%，符合本網綜合7間券商預測介乎1,130.05億元至1,253.74億人民幣的區間。
【記憶體成本 料影響持續】
摩根士丹利指，小米在去年第四季報告調整後淨利潤為63億人民幣，按年下降24%，按季下降44%。雖然收入仍處於歷史高位，但利潤率下滑導致季度盈利下降。整體毛利率按年提升0.2個百分點，但按季下降2.1個百分點至20.8%。智慧手機毛利率按年下降3.8個百分點，按季下降2.8個百分點至8.3%。由於2026年首季記憶體成本上漲幅度超過預期，智慧手機利潤率將持續承壓。
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里昂發表報告指，小米去年第四季度業績符合預期，其智慧型手機及AIoT業務表現疲弱，但電動車業務持續亮眼。預計今年上半年，智慧型手機與AIoT業務將面臨更多挑戰，包括國補減少及記憶體價格大幅上漲，同時預期電動車銷售在今年首季有所放緩，但冀在新車型推出下，全年表現可達至穩健。該行預計今年首季總收入按年增長放緩至2%，下調其2026及2027年調整後淨利潤預測9%及5%，予其「確信跑贏大市」評級，維持目標價45港元不變。
里昂預期智慧型手機和物聯網將面臨更多宏觀挑戰，尤其是在2026年上半年，記憶體價格漲幅可能超出預期，且中東衝突可能持續更久，快速成長的智慧型應用可能會進一步推高記憶體價格，而高油價也可能導致零件成本上升和全球消費疲軟。
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下表列出5間券商對小米集團(01810.HK) -0.980 (-2.999%) 沽空 $16.13億; 比率 29.525% 投資評級及目標價：
券商│評級│目標價
摩根士丹利│增持│45元
里昂│確信跑贏大市│45元
高盛│買入│41元
瑞銀│中性│38元->36元
摩根大通│中性│35元
券商│觀點
摩根士丹利│記憶體成本飆升侵蝕上季智慧型手機利潤率； 電動車銷售為今年驅動股價關鍵因素
里昂│智慧型手機及AIoT業務表現疲弱，電動車業務持續亮眼
高盛│上季業績符預期，料人工智能將透過生態系統和具身人工智慧創造價值成長
瑞銀│核心業績符預期
摩根大通│電動車和智能手機利潤率下降且未見改善，記憶體成本或持續上升對盈利構成壓力
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-24 16:25。)
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