美国总统特朗普签署行政命令修改了对数十个国家的对等关税，瑞银发表亚太区市场报告表示，料美国进口商品的加权平均关税率可能升至18%以上(相较於特朗普2.0之前的少於2.5%)，这是九十二年以来所未见的水平。值得注意的是，美国进口商品中受相关关税影响的比例仍低於50%(较所谓「解放日」(今年4月2日)前低於30%有所上升)。当针对第232条豁免行业的关税宣布时，以及全球低价免税额取消的影响难以量化时，这些数字可能进一步上升。
该行指从过去三个月，美国海关从进口关税获得的收入显着增长(截至6月，年度化增加约2,200亿美元)，但已有早期迹象显示关税正在影响美国CPI。目前出口商似乎尚未承担关税负担，但他们可能在吸收美元疲软的大部分影响。
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瑞银认为市场至今未重视关税风险，自3月31日起，美国市场务收入占比高(定义为25%或以上)的新兴市场股票预期盈利仅下调约2.5%至3%，而无美国收入敞口的股票预期则基本持平。在4月新兴市场和亚太区研究团队的压力测试中，美国业务敞口较大公司的预期每股盈利预测中位数下调约18%。
瑞银表示，上半年企业业绩数据整体温和。然而，企业对前景的评论正在变化，可能在下半年表现为盈利压力。MSCI新兴市场指数13%的收入来自美国，另有20%是对其他市场的出口(在全球紧密联系的供应链下均易受影响)。关税驱动的市场选择框架中的两个主题。该框架寻求国内敞口较高、美国敞口较低的防御性强的市场。该行看好中国(包括所有中概股、H股、MSCI中国指数中的A股)、巴西、印尼、马来西亚和菲律宾市场，MSCI新兴市场和亚洲(撇除日本)指数至2026年目标预测分别潜在各有7%和8%的上行空间，该行予香港市场股份「中性」评级。(wl/da)
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