美银证券研报指，新世界发展(00017.HK) +0.020 (+0.280%) 沽空 $6.18百万; 比率 15.716% 近期宣布一项涉及其现有永续债与债券的交换要约。该公司计划发行高达16亿美元的新永续债与3亿美元的新债券，意味着永续债的折价为50%至53%，债券为17%至21%。从股权角度来看，影响是好坏参半。
美银证券表示，正面来看，此交换要约可令总负债减少最多19亿美元，并降低每年4,400万美元的利息支出。然而，根据美银信贷研究团队的报告，新世界发展可能在2026年需要再次进行另一项负债管理操作。
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美银证券对集团「跑输大市」评级的主要上行风险，是来自母公司周大福(01929.HK) +0.150 (+1.105%) 沽空 $3.80千万; 比率 31.666% 及其他投资者的潜在注资。考虑到新世界发展可能仍需延迟支付新永续债的股息，美银证券认为，在完成另一次负债管理操作之前，新世界发展引入新的第三方投资者注入股权的可能性较低。
美银证券表示，新的永续债与债券由香港维港文化汇项目的现金流担保。但美银的估算显示，维港文化汇在2025财年的总可分配收入，略低於新票据的总利息与分派义务。虽然美银预期维港文化汇的零售租金收入，在2026财年将有上行空间，但美银信贷研究团队预期，新世界发展在未来1至2年内可能递延支付至少部分新的永续债股息。美银证券对维港文化汇的估值为340亿港元，较新世界发展的帐面价值低50%。
基於对资产净值折让64%计算，美银证券予新世界发展目标价为4港元，此折让幅度较2018年以来的平均水准宽1个标准差，以反映该公司因高杠杆而面临银行贷款可取得性的不确定性；重申「跑输大市」评级。(hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-05 12:25。)
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