<汇港通讯> 招商证券国际发报告指，今年上半年海底捞(06862)业绩未达预期，动摇该行此前上调评级的乐观基础。同时，不确定性暗藏下行风险，并削弱集团股息吸引力。尽管2026年中期预期市盈率处於17倍的合理水平，但该行仍将海底捞评级由「买入」降至「持有」，降目标价24%，由20港元下调至15.3港元。
报告指，下调评级是因集团上半年业绩意味其复苏进程出现挫折，最显著的是新店经营效益下滑和利润率恶化，两项正是该行此前看好的核心依据。在利润率走势和新店效益缺乏明确方向下，认为当前估值并不具备吸引力，选择持观望态度。
尽管单客消费额保持稳定，但这是以客流量下降5%为代价的。集团新店开设目标未作调整，该行对海底捞下半年运营杠杆能否有效发挥持怀疑态度，此前上调盈测的判断可能过於乐观。
考虑到管理层在分析师电话会议中态度谨慎，未对2025年下半年业绩给出鼓舞人心的指引，该行认为今年下半年至2026年的盈利复苏难以令人满意，市场一致预期或存下行风险。同时认为，海底捞复苏轨迹的不确定性可能导致股息率缺乏保障，尽管集团95%的派息比率本身具有积极意义。
(CW)
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