招商证券国际发表报告，指该行在五一假期后的渠道调研显示，海底捞(06862.HK) -0.040 (-0.266%) 沽空 $8.02百万; 比率 5.179% 在同店口径下实现了强劲反弹，平均翻台率录得中双位数改善，这主要得益於客流量的高双位数增长，弥补了因促销让利导致的客单价低个位数下滑。相比表现疲弱的一季度(该行预计收入按年下滑低个位数)，假期数据体现出明显的按季改善，并延续了4月高个位数的收入回升趋势。展望未来，该行预计该动能仍将延续至传统的夏季旺季，并推动上半年收入按年增长达到低至中个位数区间。但这一增长路径仍低於市场更乐观的预期(市场普遍预计全年将实现双位数增长)。
在利润率方面，招商证券注意到海底捞正积极应对短期成本压力，尤其牛肉等原材料成本上升，对毛利率形成挤压。此外，营业利润率扩也可能受到重组成本以及外卖业务占比提升的拖累。公司在创始人回归后正处於转型阶段，推出了一系列战略举措，包括「一店一策」的门店整改计划、子品牌优化(如当前处於亏损状态的「焰请烤肉铺子」)，以及向低线市场推进的加盟扩张。这些结构性调整叠加低利润率外卖业务的快速扩张(该业务在2025年规模翻倍，但门店层面利润率仅为3%至4%)，可能在短期内稀释整体盈利能力。综合收入与利润率两方面的走势，该行认为短期内公司复苏仍受到转型阵痛的制约。
招商证券对海底捞2026/27年收入增速预测平均上调约2.5%，以反映年初至今线下客流改善的影响。该行对其EBITDA预测平均下调约9%，以反映投入成本通胀及重组费用带来的潜在成本压力。今明两年纯利预测则平均下调7%。尽管海底捞提供逾5%的较具吸引力股息率，对下行风险有一定缓冲，该行仍维持「中性」评级。目标价则由15.3元微升至16元。(da/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-14 16:25。)
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