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關稅戰破冰+AI時代新產業革命 天寶集團對準投資風口
中美關稅戰破冰，營造港股上升氛圍，恒指成為今年以來全球表現最好的股票指數之一，迄今累升逾17%，大幅跑贏美股、日股等。加上中美關稅互降後，美國對其他國家的關稅有望調回正常水平，關稅政策明朗化下，有利出...
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關稅戰破冰+AI時代新產業革命 天寶集團對準投資風口
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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天寶集團  0.000 (0.000%) 
中美關稅戰破冰，營造港股上升氛圍，恒指成為今年以來全球表現最好的股票指數之一，迄今累升逾17%，大幅跑贏美股、日股等。加上中美關稅互降後，美國對其他國家的關稅有望調回正常水平，關稅政策明朗化下，有利出口企業。選股邏輯上，掌握高價值產品、擁有更靈活生產、搶佔時機為將來做更多長遠布局的企業可看高一綫。而市場已「用腳」投票，其中，天寶集團（01979.HK）股價自中美爆關稅戰時的低位1.25元，回升近30%，跑贏大市，反映受資金追捧。

港股早前的調整，關鍵是關稅遠超預期觸發市場風險胃納收窄，而當中美關稅問題明朗化後，天寶集團股價便展開強勢反彈，背後反映的是，市場資金押注集團業務前景，包括集團在AI時代新產業革命的機遇等。

分散生產基地及創新轉型 抵禦關稅風險

對比同業，因應近年的貿易戰及地緣局勢緊張，集團近年持續分散生產基地，以降低單一市場風險，此舉讓集團在這次關稅戰中擁有更多彈性，相對安全一點。另一方面，集團亦以攻代守，近年轉型成為創新型電源集團，因應國際社會關注能源穩定性及環保，布局發展儲能等新能源產品，以及高階智能控制器，其作為智慧製造與AI硬體的重要組件，具備技術優勢和市場需求雙重驅動，能有效協助企業提升生產效率與運營彈性，掌握數字化轉型的時代機遇，成為企業抵禦關稅風險、開拓未來發展的關鍵利器。

智能控制器產值持續擴張

今年以來，全球AI技術加速發展，作為AI技術的集大成者，機械人產業發展亦提速。其中，全球人形機械人市場規模持續增長，料由2024年的248億元人民幣，增至2029年的2,361億元人民幣，年複合增長率為57%。當中，中國人形機械人市場規模增長更快，料由2024年的28億元人民幣，增至2029年的750億元人民幣，年複合增長率為93%。

政策層面上，內地高度重視AI，今年兩會政府工作報告中提及的「具身智能」，實際就是AI+領域中的機械人。另外，國家戰略發展低空經濟，工信部去年研究報告指，低空經濟規模將由2023年的約5,060億元人民幣，到2030年有望達到2萬億元人民幣，年複合增長率近22%。以無人機為核心場景，一系列科技巨變創造無盡商機，但同時對於電子設備的安全性有更高的要求。目前無疑是人工智能興起的新產業革命，所有電子產品需要的智能控制器(PCBA) 工藝也在持續改進，適應市場對小型化及高端電子產品的需求。全球智能控制器(PCBA) 市場當前規模約650億美元，市場料未來將以5%左右的年複合增長率，到2030年至2033年可望突破1,300億至1,450億美元。AI、高頻通訊、汽車電動化等，將是未來十年智能控制器(PCBA)產值持續擴張的核心動力。

攻AI產業鏈 天寶取得大客訂單

天寶以高度靈活性見稱，把握機遇「以攻代守」。面對諸多不確定性，目前正積極尋找轉型與突破口，而AI技術及其相關產業鏈成為全球發展的主要方向。集團瞄準智能控制器（PCBA）業務，並進行產能布局。公司在2024年度業績公告上表示，正開發智能充電器系列產品，有新增客戶，亦不乏合作多年的全球500強客戶擴展訂單需求。天寶能取得大客的訂單，生產實力得到肯定。

目前天寶雖未有提及智能控制器的訂單類別，但當中包括大客的訂單，生產實力得到肯定，未來有望可在AI智能控制器等高端領域帶來驚喜。智能控制器很著重廠房的硬件及技術，例如AI相關產品的智能控制器製造難度較一般產品的PCBA更高，以應付複雜的電路和高密度的連接，其生產過程是有限的空間內實現高度集成，讓產品的厚度變更輕薄。據悉，集團的廠房配置自動化設備兼具人工智能元素，高效的生產模式，其中越南開設面積約5,500平方米的第二間新廠房，及墨西哥新廠房的生產設備均會集中生產智能控制器作鋪墊。

高息低PE 中綫目標看1.86元

憑藉精巧的工藝及對市場的靈活觸覺，天寶歷經46年發展，經過多次經濟變局，收入及盈利規模持續增長。其中，在2019至2024年，股東應佔溢利年複合增長近17%，以2024年為例，收入約53.9億元，按年增長11.7%；股東應佔溢利逾3.8億元，創歷史新高，按年增長16.7%。

天寶過去經營穩中向上，現時搭上AI順風車，中長期仍可繼續關注。集團過去5年平均市盈率約5倍，而以5月23日收市價1.6元計，市盈率約4.3倍，即折讓近15%。若以過去5年平均市盈率看齊，天寶目標價可看1.86元，配合約7%的股息率，投資者中長綫可財息兼收。
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更新日期為: 2023年1月6日