富瑞發表研究報告指，藥明康德(02359.HK) -1.400 (-1.232%) 沽空 $1.63億; 比率 29.611% 管理層預期2026年收入將達513億至530億元人民幣(下同)，持續經營業務收入按年增長18%至22%，經調整非國際財務報告準則淨利潤率穩定，資本開支預計介乎65億至75億元，高於2025年的55億元。TIDES業務產能將於2026年擴大至13萬升，去年底為10萬升。管理層有信心TIDES業務收入實現30%至40%增長。該行認為，2026年指引高於市場預期，反映公司強勁的資本開支承諾及產能指引。
該行指，藥明康德2025年收入為455億元，按年增長16%，持續經營業務收入增21%，經調整純利達150億元，按年升41%。毛利率按年擴闊6.2個百分點至47%，主要受化學業務板塊強勁擴張帶動。化學業務收入按年增長26%至365億元，其中小分子藥物發現及開發與生產(D&M)收入達199億元，按年增11%，TIDES業務收入增96%至114億元。測試及生物學業務收入分別按年增4.7%及5.2%。
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截至2025年底，持續經營業務在手訂單達580億元，按年增長29%，其中TIDES在手訂單增速由第三季的17%加快至20%。管理層表示，早期業務訂單錄得雙位數增長。美國產能擴張進展順利，特拉華州米德爾敦廠房將於2027年提供固體製劑及注射劑產能。
公司2025年總派息比率約35%，2026年目標維持30%的末期派息比率及10億元中期股息。
富瑞維持對藥明康德港股的「買入」評級，基於現金流折現模型估值，目標價138港元，藥明康德(603259.SH) +0.340 (+0.363%) A股目標價則維持135元人民幣。(ec/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-25 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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