快手-W(01024.HK) +2.550 (+4.937%) 沽空 $8.58億; 比率 22.958% 公布首季業績後，今早股價高開近6.5%，半日收51.2元上揚5%，成交額23.52億元。快手聯合創始人兼首席執行官程一笑稱有信心第二季網上廣告收入錄雙位數增長，並指「可靈AI」今年以來變現能力明顯加快。滙豐環球研究表示，維持對快手目標價75元及「買入」評級。該行表示，基於首季用戶增長超預期，上調可靈AI收入增長預測，預計全年達到1億美元或7.35億元人民幣，高於此前預測的4.4億元人民幣。中金指快手旗下可靈首季實現營收1.5億人民幣，商業化進度好於預期。可靈首季全球用戶規模突破2200萬人，其中P端付費用戶高速增長，企業客戶數量(接入API)超過1萬家。該行預期隨著P端付費用戶規模持續增長與企業客戶拓張，可靈商業化收入年內有望達到1億美元水平。
快手昨日(27日)收市後公布首季業績，收入按年升10.8%至326.08億元人民幣，純利按年跌3.4%至39.78億元人民幣；每股盈利0.93元人民幣。非國際財務報告準則經調整利潤淨額按升4.4%至45.8億元人民幣，經調整淨利潤率14%。經調整EBITDA增長7.6%至64.34億元人民幣。旗下可靈AI收入逾1.5億元。整體海外業務單首度實現季度經營利潤轉正。季內應用日均和月均活躍用戶分別達4.08億及7.12億，分別按年升3.6%和2.1%，日均活躍用戶創新高且連續三季超過4億。日活躍用戶日均使用時長133.8分鐘，季度總使用時長按年增長5.9%。
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快手聯合創始人兼首席執行官程一笑在業績會議上表示，觀察到4月起用戶線上營銷廣告投放明顯增加，有信心第二季網上廣告收入錄雙位數增長。公司會在「618購物節」推出20億元人民幣補貼，冀刺激消費意欲，並希望透過與用戶、商戶和產品供應商更多溝通取得更多新客戶。程一笑又指，「可靈AI」今年以來變現能力明顯加快，收入構成中七成為付費用戶，未來會繼續將AI技術融入現有業務。公司未來繼續投放資源發展「可靈AI」，主要成本用於招聘和保留人才。由於「可靈AI」邊際利潤已轉正，隨着相關收入貢獻提升，對盈利負面影響將減少，預計今年會減低利潤約1至2個百分點。中長期能成為公司的第二增長曲線之一。
【可靈AI全年收入展望上調】
大和指，快手首季業績符預期，其日活躍用戶(DAU)達到創紀錄的4.08億，而每位DAU的日均使用時長為133.8分鐘，接近2022年第四季度133.9分鐘的歷史高點。隨著海外業務在首季度首次實現正經營利潤，該行認為「可靈AI」的商業化及交易總額(GMV)增長仍是2025年快手股價的關鍵催化劑。該行指，「可靈AI」首季得1.5億元人民幣的收入，其中約70%來自付費專業消費者訂閱，隨著4月「可靈AI」2.0更新的推進，其商業化進展將進一步擴大，該行上調對「可靈AI」今年全年收入預測至7億元人民幣。
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高盛發表報告表示，快手首季業績符預期及維持全年廣告與電商及盈利能力指引。公司勝同業的廣告及毛交易總額增長，第二季按季改善趨勢及AI應用穩固地位為股份價值重估的潛在動力。該行又指，早前就首季廣告放緩及競爭的憂慮在公布業績後相對緩和，管理層指引第二季廣告收入按年升12%，並在下半年加快增長，該行料短劇及小遊戲將為未來一至兩季顯著增長動力。可靈AI全年收入展望亦由6,000萬美元上調至1億美元，反映付費用戶擴張加快。該行視可靈2.0為與國際領先相類模型具相若競爭力，並在未來季度推廣預算增加下，於全球用戶中贏取高關注度，可靈AI總收入的70%來自海外市場，30%來自國內市場。月均每用戶收入(ARPU)在20至30美元之間，呈穩步上升趨勢，公司計劃未來採取個性化定價策略，管理層預計可靈AI在海外市場的價格競爭力將優於同行。該行上調對快手今年至2027年收入預測0.7%至1.1%，反映直播及其他業務收入在可靈AI變現化下改善。該行微升對快手目標價由62元至63元，維持「買入」評級。
麥格理表示，下調對快手今明兩年經調整每股盈利預測8%及9%，反映線上營銷服務增長較慢及更高的一般與行政成本支出，對快手目標價由64.7元降至59.8元，相當預測今年市盈率12倍，維持「跑贏大市」評級。該行指，公司首季線上營銷服務收入按年升8%，受到內部電子商務相關及外部廣告的健康增長支持。儘管短期內主動的商家支持措施壓縮變現率，快手對其廣告收入前景仍保持信心，強調AI整合積極成果，例如全渠道解決方案4.0產品促進互動和轉化，從而提升商家投資回報率。外部方面，快手見到內容消費需求更加多元化，如小遊戲和網絡小說，以及商業服務垂直領域。該行預計快手第二季及下半年線上營銷服務收入將分別按年升10%及16%。該行亦表示，高興見到可靈AI持續增長和變現，並指可靈AI2.0有望進一步鞏固快手在大型視頻模型領域的領先地位，並擴展其AI業務。
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本網最新綜合11間券商對快手投資評級及目標價：
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券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│83.4元
滙豐環球研究│買入│75元
大和│買入│70元
里昂│跑贏大市│67元
花旗│買入│66元
中金│跑贏行業│66元
高盛│買入│62元->63元
摩根士丹利│與大市同步│60元
麥格理│跑贏大市│64.7元->59.8元
野村│中性│55元
中銀國際│持有│50元
券商│觀點
瑞銀│季績略勝預期，可靈變現化進展穩固
滙豐環球研究│AI業務驚喜，核心業務展望維持穩定
大和│可靈AI首季產生1.5億人民幣收入
里昂│線上廣告壓力部分由可靈AI收入增長抵銷
花旗│料下半年廣告增長加快，可靈變現化可觀
中金│業績表現穩中有進，可靈商業化加速
高盛│首季業績符預期，廣告收入第二季起按季增長，上調可靈變現化展望
摩根士丹利│季績略勝預期，上調可靈收入展望
麥格理│可靈AI成為新增長支柱
野村│季績符預期
中銀國際│季績大致符預期，AI執行加速
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-29 16:25。)
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