摩根大通發表報告指,富衛集團(01828.HK) +0.120 (+0.395%) 沽空 $3.04百萬; 比率 23.040% 2025年業績穩健,該行調整預測,上調合約服務邊際(CSM)預測,下調自由盈餘及內含價值相關預測以反映日本新償付能力框架(ESR),以及降低泰國產品利潤率假設,目標價由50港元下調至47港元,重申「增持」評級。
報告指,集團現金生成能力顯著改善,受惠規模擴大、嚴格成本控制及產品組合提升,未來五年現金生成量達18億美元,可見度高。該行預測2026至2028年自由盈餘淨額分別為5.8億、7.46億及8.17億美元。集團合約服務邊際預測上調24%至30%,反映2025年表現高於預期,受惠負面差異小於預期及外匯影響較大。
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業務增長方面,管理層指引香港市場在去年高基數下將溫和增長,銷售量料正常化。泰國利率下降持續影響新業務價值利潤率,日本進入儲蓄型保險業務將降低利潤率。該行下調泰國及日本新業務價值預測,集團新業務價值預測為9.93億、10.74億及11.63億美元。摩通預期集團償付能力充足率維持265%以上,資本水平充足。
該行預測富衛現估值相當於2027年預測市盈率7倍,基於未來三年核心盈利增長預期,估值便宜,維持「增持」評級。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-24 16:25。)
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