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半年結前經濟趨勢仍待內需接力
5月份内地經濟延續溫和復甦格局,但增長動力出現放緩跡象。最新採購經理指數(PMI)顯示,製造業景氣度回落至盛衰分界線,服務業則重返擴張區間,反映經濟仍維持增長,但內部結構分化依然明顯。在外圍方面,美國...
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半年結前經濟趨勢仍待內需接力
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
5月份内地經濟延續溫和復甦格局,但增長動力出現放緩跡象。最新採購經理指數(PMI)顯示,製造業景氣度回落至盛衰分界線,服務業則重返擴張區間,反映經濟仍維持增長,但內部結構分化依然明顯。在外圍方面,美國經濟呈現「通脹偏高、增長放緩」的組合,為全球市場增添不確定性,亦令內地政策調節空間受到一定制約。

國家統計局公布,5月製造業PMI由4月的50.3降至50.0,剛好處於盛衰分界線;非製造業商務活動指數則由49.4回升至50.1;綜合PMI回升至50.5,顯示整體企業經營活動仍保持擴張。

不過,若深入分析細項數據,可以發現目前經濟復甦仍以供應端主導。製造業生產指數維持在51.2的擴張水平,但新訂單指數跌至49.9,重回收縮區間,反映企業生產仍然活躍,但終端需求未能同步跟上。這種「生產強、需求弱」的現象,正是目前經濟運行的主要特徵。

從行業分布來看,新經濟板塊繼續跑贏傳統產業。高端製造、電子科技及先進設備相關企業維持較高景氣水平,而房地產、建築及部分傳統服務行業則仍然承受壓力。建築業PMI雖回升至48.8,但仍低於50,反映房地產調整對產業鏈的拖累尚未完全消退。

值得關注的是,企業盈利改善主要來自價格因素,而非需求全面回暖。受能源及原材料價格上升影響,主要原材料購進價格指數雖較上月回落,但仍處於60以上高位;出廠價格指數亦連續五個月維持擴張區間。上游企業盈利能力有所提升,但中下游企業面對成本上升與需求不足的雙重壓力,利潤空間受到擠壓。

非製造業方面,服務業成為主要支撐。鐵路運輸、電訊服務及保險業景氣度保持強勁,顯示居民出行及部分現代服務需求仍具韌性。然而,新訂單及就業指數仍偏弱,反映企業對擴張人手及投資仍保持審慎態度。

外圍環境同樣值得關注。美國近期數據顯示,通脹壓力未有明顯消退,核心物價升幅仍高於聯儲局目標,但消費及收入增長已開始放慢,經濟增長動力轉弱。在此背景下,市場對美國減息時間表仍存分歧。另一方面,美伊雙方仍在研究延長停火安排,若霍爾木茲海峽恢復正常航運,國際油價有望回穩,將有助紓緩全球通脹壓力。

對內地而言,目前經濟並不存在失速風險,但亦未形成全面復甦格局。製造業景氣仍在擴張區間,企業對未來六個月經營前景保持樂觀,反映市場信心未見明顯轉弱。然而,內需不足、房地產調整及民間投資偏弱等問題仍有待改善。

展望下半年,經濟能否進一步回升,關鍵仍在於需求端能否接力。目前出口及新產業仍是主要增長引擎,但若居民消費與企業投資未能同步改善,復甦力度將受到限制。短期而言,政策重心預料仍會聚焦穩增長、穩就業及支持新質生產力發展,在保持流動性合理充裕的同時,逐步鞏固經濟回升基礎。
 
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更新日期為: 2026年2月9日